盈利能力提升+基本面逐渐修复 山水水泥(00691)要回归

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9月,无论是在物理行业还是在资本市场,这都是每个人都期望的“黄金9月和银10”的开始。受“十一”国庆的刺激,香港恒生指数在9月初也出现了相对明显的反弹,但随后出现了大幅回调。相对而言,在多重利好因素的带动下,港股和建材水泥股表现出较强的回弹能力,回调深度低于市场指数。

对于水泥行业,随着9月份雨季的来临,各地开工率急剧上升,水泥产能利用率进入强势阶段。加上环保检查员的发展,产量高峰带来的水泥价格上涨也促进了水泥市场的发酵。 10月1日之后,新的国家标准取消了PC32.5R的低标准水泥生产,这使节后水泥进入了一个新阶段。谁能抓住机会取决于他们各自的技能。

知通财经观察到,山水水泥()在10月15日之后的9月30日发布了其9月的第一个业绩,并受到业绩的刺激。第二天股价急剧反弹,在两个交易日第17日收盘。累计增长12.9%。那么山水的表现如何呢?

不断提高的盈利能力和偿债压力

山水水泥前9个月实现营业收入160.52亿元(按可比价格计算),同比增长28.5%。毛利54.79亿元,同比增长29.4%。期内实现利润25.7亿元,同比增长51.8%。公司股东应占利润为24.99亿元,同比增长46.6%。

此外,与过去三年的利润率相比,该公司的盈利能力也在提高。 2017年9月,2018年,2019年上半年和2019年,山水水泥的毛利率分别为29.83%,33.58%,34.76%和34.13%。净利润率分别为3.69%,12.28%,12.76%和16.01%,但看一下2019年。在上半年和毛利率的前九个月中,净利润率提高了3.25个百分点从12.76%升至16.01%,显示了第三季度的强劲盈利能力。

景观用水泥销售和管理费用所占比例逐年下降。前九个月,销售费用占总收入的2.96%,而去年同期为3.08%。行政费用占总收入的6.79%,而去年同期为6.99%,

均低于去年同期和前几年。此外,财务成本已大大降低,从去年同期的4.51%降低到2.23%,这表明该公司在管理上处于正确的轨道。

此外,从中期业绩数据来看,其资产负债率从2018年上半年和2018年的81.89%和63.23%进一步降至59.84%。截至6月30日,现金和现金等价物增加至13.56亿元,但是偿还债务的压力仍然很大。期末,流动负债为118亿,短期贷款为29亿,远高于现金。唯一幸运的是过去两年。短期借款正在大大减少。

2018年下半年,除经营现金流量增加,可转债导致的股份转让外,股东权益增加了约33亿美元,这是借款大幅减少的重要原因。

有鉴于此,山水水泥经过前几年的“动荡”,目前正在逐步恢复,市场应该是什么样?

多项优势,短期内有望提升绩效

首先,从需求方面来看,进入9月份之后,各地的开工率急剧上升,进入了水泥行业的需求季节。

供应方面,受益于供应方面的改革和峰值产量,预计水泥价格将继续上涨。根据中国水泥网的数据,进入9月份后,水泥价格指数已进入上升通道,今年也不例外。山水水泥位于华东地区,华东地区的水泥价格指数高于全国指数。

此外,在11日之后,PC32.5R低标准水泥停产,这进一步提高了水泥行业的集中度。对于高比例水泥超过60%的景观水泥,这也是一个很好的结果。

就政策而言,今年房地产行业总体趋紧。但是,由于过去几年土地储备不会很快被消化,因此房地产开工率短期内不会下降。 9月4日,国务院建议“应保证在本年度限额内的地方政府专项债务在9月底前全部发行,所有资金将在10月底分配给该项目”,按照规定,将提前发布明年的新专项债务配额”,在规划方面,作为经济稳定基础设施,将发挥重要作用。 9月底发布的《交通强国建设纲要》指出,有必要“切实把握交通先驱的定位”和“适度发展”,这将有力地刺激基础设施行业的发展,使水泥需求侧受益。

从估值的角度来看,当前香港股市中的建筑水泥行业处于整体估值中心,而从动态市盈率来看,山水水泥处于该行业的底部。自从去年恢复景观水泥以来,目前的价格并不昂贵。考虑到行业和景观水泥的基础,它是相对有价值的。

(原标题:盈利能力改善+基本面逐步恢复了山水水泥()的回报)

(编辑器:DF406)

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